下半年大类资产如何配置？107位资管人士这样说

今年上半年复杂的全球经济及投资环境叠加资管新规过渡期结束，给传统的资产配置底层逻辑带来了极大挑战，资产管理难度显著加大。在这样的情况下，下半年的市场会怎么走?大类资产该如何配置?

中国保险资产管理业协会近日发布的半年度“资产管理百人问卷调查”邀请了107位资管人士，对下半年的宏观经济和市场走向做出了预判。有超过半数的受访者表示乐观，36%选择“中性”。而对于境内资产，他们的选择则较为统一，有近八成认为下半年投资收益率表现最好的会是A股市场。

过半数对下半年宏观经济乐观

在这些来自保险、公募、券商、信托等大资管各个行业的资深专家中，对于下半年宏观经济走势总体判断有2%选择“非常乐观”，50%选择“较为乐观”。这也意味着，超过半数的资管人士对下半年的宏观经济走势呈乐观态度，而选择“中性”的资管人士则占36%。

对于下半年可能促进经济上行因素的判断中，受访者选择最多的前三位是基建投资、财政政策和房地产投资，分别占比79%、54%和33%。

可以看到，基建投资对于经济的“托底”作用得到了大多数资管人士的认可。事实上，二季度以来，基建投资持续发力，多地重大项目密集开工。媒体援引“基建通大数据平台”数据显示，仅4月15日至29日，全国重大开工项目就达24个，总投资约1300亿元。

业内人士认为，从国家安全和畅通国内大循环、建设全国统一大市场等角度出发，当前国内基础设施仍需进一步完善，对于扩大内需、推动高质量发展，实现中长期经济增速目标具有重要意义。

而从财政政策来看，百位资管人士对于下半年财政政策(含准财政政策)发力主要途径的判断中，受访者选择最多的前三位分别是：提前下达2023年地方政府专项债额度(或提前发行)、减税降费和发行特别国债，分别占比64%、50%和41%。

东方财富Choice数据显示，截至7月11日，今年以来新增专项债发行规模达34331.42亿元，其中上半年新增专项债发行规模达34062.17亿元，基本完成了国务院要求的上半年发债任务目标。

资管人士普遍认为，下半年全球宏观形势依然存在很多不确定因素，其中哪些不确定因素对大类资产配置的影响最大?对这个问题，107位受访者中有68位选择了全球通胀上行风险，占比64%;主要经济体政策调整、国内疫情发展情况也备受关注，均有38位受访者选择，占比为36%。

近八成资管人士看好A股

在各类大类资产中，资管专业人士有何偏好?问卷结果显示，A股和港股分别是境内和境外资产中最被看好的资产。

具体来说，对于下半年投资收益率表现最好的境内资产的判断，和上期一样，受访者选择最多的仍是A股，在107位资管人士中有83人选择，占比为78%。对下半年A股走势的判断中，54%的受访者选择振荡上行，29%选择宽幅振荡，各有7%选择窄幅振荡和振荡下行。对当前A股整体估值水平的判断，则有62%的受访者认为基本合理，32%认为较低，7%认为较高。

排在第二位的是一、二线核心城市不动产，其由上期问卷调查的排名第四上升两位，占比48%;大宗商品和上期相比保持在第三的位置，占比为24%;利率债的排名则较上期第二名的位置有所下滑。

在境外资产方面，受访者选择最多的前三位分别是港股、黄金与大宗商品，占比分别为55%、36%与35%，而美股由上期的排名第三跌至第六，一定程度上反映了市场对美股下半年仍有回调可能的一致性预期。对美股走势的判断中，54%的受访者选择振荡下行，28%选择宽幅振荡，各有5%选择振荡上行和窄幅振荡;对港股走势的判断中，53%的受访者选择振荡上行，25%选择宽幅振荡，9%选择窄幅振荡。

那在股票市场中，哪些行业被资管人士普遍看好?答案是新能源、高端装备制造、疫情修复主题。其中，市场大热“新能源”在下半年仍然被资管人士普遍看好，107人中有76人选择了这一行业，占比超过70%;而高端装备制造、疫情修复相关行业则各有50人选择。

针对债券市场，受访者普遍认为，下半年境内外债券市场走势趋于分化。46%的受访者认为下半年中国10年期国债收益率将窄幅振荡，26%认为将上行，15%认为会宽幅振荡，11%认为会下行。而在上期调查中，30%的受访者认为将窄幅振荡，7%认为会上行，比例均低于本次预期，因此本次预期较上期调查更趋一致。

但在美债市场，本期调查结果和上期相比受访者的观点一致性则呈现下降态势。问卷调查结果显示，37%的受访者认为下半年美国10年期国债收益率将上行，32%认为将宽幅振荡，17%认为会窄幅振荡，9%认为会下行。而在上期调查中，61%的受访者认为将上行，比例远高于本次预期。考虑到今年以来美联储多次加息，目前美债利率已处高位，因此认为上行的受访者比例有所减少，而认为宽幅振荡的比例有所提高。

从交易角度看，对下半年最看好的债券市场投资品种，受访者选择最多的三个选项是：可转债、高等级产业债和短期利率债。中长久期利率债从上期第一降至本期第四，或体现市场对利率进一步下行的预期有所回落。

当然，对于债券市场而言，信用风险在近两年始终被认为是投资过程中的重点风险之一。对下半年信用违约风险值得关注领域的判断中，受访者选择最多的是：房地产、民营企业和欠发达地区城投平台，与上期调查结果一致。

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