零部件加工企业处在夹缝中生存 铜价上涨压缩泓淋电力毛利率

位于家电产业链中游的零部件加工企业，上游受制于原材料价格上涨，下游对家电巨头议价能力有限，总是处在夹缝中生存。

计划冲刺创业板上市的威海市泓淋电力技术股份有限公司(下称“泓淋电力”)，11月8日以合共近600页的篇幅，披露了对深交所的审核问询函进行了回复。泓淋电力保荐人为中信证券，公司从事电源线组件和特种线缆的研发、生产和销售，主要产品单价五、六元左右。

更重要的是，在问询回复中，泓淋电力披露了跟小米集团-W(01810.HK)、海尔集团、沃尔玛等多个大客户的业务合作细节。其中对小米集团相关产品的议价能力有限，涨价涨幅很小，而整体销售毛利率因为铜价上涨等原因而连年下滑;而泰国工厂投产后，疫情在东南亚继续蔓延，也影响到生产人员流动。

对小米集团销售产品难提价?

泓淋电力在《审核问询函回复报告》(下称“《回复》”)中称，小家电电源线组件产品主要应用于小型家用电器产品，主要客户包括小米、富士康等，该类产品占营业收入的4.54%。报告期内，公司与小米等客户合作逐步加深，并根据客户需求提供了多样化的小家电电源线组件产品。泓淋电力于2016年与小米开始合作。

2021年1-6月，泓淋电力产品小家电电源线组件产品单价由4.80元/条提升至4.86元/条。泓淋电力解释：产品单价增幅低于同期铜价增幅的主要原因为：该类产品主要客户为小米，而小米集团的铜价联动方式自2020年末由“月度调价”修改为“季度调价”，即产品价格由按照上月铜均价进行调整变为按照上季均价进行调整，故铜价变动对产品单价影响存在滞后性，故2021年1-6月泓淋电力向小米销售的电源线组件产品单价未显著提升。

相比小米来说，海尔要对泓淋电力“慷慨”一些。

2021年1-6月，泓淋电力白色家电电源线组件的产品单价主要与铜价变动保持一致，由5.47元/条提升至6.54元/条，主要客户为海尔集团，泓淋电力与海尔集团约定了月度偏离调价的联动模式，即上月基准铜价均价偏离超过1000元/吨时调整单价，2021年1-6月公司向其销售的白色家电电源线组件价格调整较为及时，故销售产品单价与铜价变动匹配性较高。

海尔集团贡献了泓淋电力11.17%的营业收入，占到海尔自身电源线组件产品采购量的27%。招股书称，根据海尔智家(600690.SH)年报数据，2020年，海尔家用电器生产量为8579万台，按一台家用电器配一条电源线组件的行业惯例测算，泓淋电力电源线组件产品的出货量占比约27%，为海尔核心电源线组件供应商。

从泓淋电力客户自身的情况来看，海尔的毛利率比小米同类业务的确更高一些。2021年1-6月，海尔智家(600690.SH)白色家电产品电冰箱、洗衣机、空调的毛利率分别为30.43%、32.28%、28.00%;海信家电(000921.SZ)白色家电产品空调、冰洗的毛利率分别为26.44%、19.00%;小米集团-W的loT与生活消费产品的毛利率为13.84%。

华南某知名家电企业高管向第一财经记者表示，作为家电巨头供应商的零部件企业，泓淋电力处于产业链中游，产品的议价能力跟收款账期来看，对下游品牌巨头的博弈并没有什么优势可言，也要承受上游原材料涨价压力。

毛利率变化来看，泓淋电力的确不太好过，这也是深交所问询当中关注的重点。

毛利率连年下滑

2021年上半年铜的平均市价已经达到6.68万元/吨，较上年同期市场均价上涨49.20%。

深交所对泓淋电力提出了这样的问询：“区分各产品类别，结合报告期各期市场竞争情况、产品订单执行情况、生产组织情况等，补充披露毛利率波动的原因及合理性。”

2018年到2021年上半年，泓淋电力电源线组件毛利率分别为23.39%、26.09%、23.39%以及18.60%。

对此泓淋电力解释：2021年上半年，尽管铜价总体处于上升趋势，各类电源线组件主要客户由于其铜价联动机制大多以月度或季度进行调价，在铜价总体处于上升趋势的情况下，调价执行效果的滞后性更为明显，导致其毛利率水平均有所下降。

其中，2021年1-6月，剔除运费及出口费用影响后，其小家电电源线组件毛利率由28.94%下降至24.30%，主要系2021年上半年铜价总体处于上涨趋势，导致直接材料成本上涨。但自2020年末，公司与主要客户小米的铜价联动机制，由按照月度铜价调整产品单价，变为按照季度铜价调整产品单价，故而小家电电源线组件产品调价存在一定滞后性，降低了小家电电源线组件的整体毛利率。

另外，2021年1-6月，发行人主营业务成本同比上升幅度，高于主营业务收入同比上升幅度，主要原因如下：通路式电源线组件主要客户为沃尔玛、劳氏等海外知名客户，该类产品相比于公司原有电源线组件产品，尚未完全体现规模效应，并处于进一步提升生产工艺熟练度和成本管控阶段，故而其毛利水平相对较低;2021年1-6月，铜价同比上涨幅度较大，公司与客户约定了铜价联动机制，但产品销售价格的调整整体存在一定滞后性;外销产品销售价格受美元兑人民币汇率下行影响而有所下降，从而拉低了主营业务收入的增幅。

泰国工厂受疫情影响

2020年就开始投产的泰国工厂，因为疫情在2021年上半年处于扩散趋势，导致人员流动及招工存在一定困难。

另外，2021年1-6月，泓淋电力主营业务收入为10.32亿元，同比增长96.22%，主要原因系：随着泰国工厂产能提升，向沃尔玛等客户的销售规模进一步大幅增长，电源线组件业务收入同比增长97.64%;随着合作的深入，幸星、桦晟电子、SL电子等客户增加采购，特种线缆业务收入同比增长92.16%。

2020年及2021年1-6月，泓淋电力直接人工成本和生产人员平均数量，同比均有较大幅度上涨，主要原因一方面系泰国工厂建成投产，泰国工厂主要采用全工序自主生产的方式，新增泰国生产人员数量较多。

然而泓淋电力在《回复》当中承认，随着泰国工厂的持续投产起量，发行人境外子公司泰国泓淋生产规模大幅增长，同时泰国疫情上半年处于扩散趋势导致人员流动及招工存在一定困难，故而公司通过人力资源服务公司对人员进行补充，从事生产过程中的基础性工作以及仓储、搬运等工作，工作要求相对较低。

风险因素提示中，泓淋电力表示，“公司在泰国建设的工厂已于2020年6月投产，而泰国疫情于2021年上半年出现爆发趋势，由于境外新冠肺炎疫情形势存在不确定性，如未来疫情影响持续或进一步恶化，公司泰国工厂正常生产经营可能受到不利影响。”

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