注册制下新股发行市场化定价制度日趋完善 股市打新告别“稳赚不赔”

“靠新股回本的日子没了。”“以后不打新了，风险太大。”新股破发，成为近日股民热议的话题。从上周五到本周二，短短3个交易日，A股已有4只新股遭遇上市首日破发的尴尬，原本期待“大口吃肉”的中签股民意外“中枪”。

股票一上市就破发，还接二连三上演，终结了A股新股稳赚不赔的神话。业内认为，随着注册制下新股发行市场化定价制度日趋完善，新股首日破发还将出现。

3个交易日4只新股破发

昨天，中科微至首秀科创板，上市首日竞价低开遭遇破发。中科微至发行价为每股90.20元，当日开盘价为90元，微跌0.22%，没想到竟还成了全天最高价。截至收盘，中科微至大跌12.63%，收于78.81元。如果按当日最低价卖出，股民打中一签(500股)中科微至，就相当于亏损5700元。而以往，不少新股首日一波狂拉暴涨后，股民一签就有可能赚到超10万元。

中签如“中枪”，股民叫苦不迭，说的正是这几天的新股破发。就在前一交易日，10月25日，创业板新股可孚医疗、科创板新股凯尔达挂牌上市，首日竞价也双双破发。

可孚医疗是长沙一家从事家用医疗器械的研发、生产、销售和服务的企业，股价首日低开10.89%，其后虽有所回升，但至收盘跌幅仍达4.43%。

凯尔达是杭州一家主营焊接机器人及工业焊接设备的企业，该股首日竞价低开，随后迅速拉升，首日收涨10.76%。10月22日，科创板新股中自科技同样尴尬破发，成为今年首只上市即告破发的新股。

A股股价破发时有发生，但新股上市首日即告破发，而且连续3个交易日频频上演，的确罕见。业内普遍认为，一般来说决定新股上市表现的，一方面是新股自身的估值定价水平，另一方面也跟市场环境有关。从近日遭遇破发的新股看，定价总体都偏高，如凯尔达发行价为47.11元，中自科技为70.90元，可孚医疗更是达到93.09元。

发行定价市场化水平提升

除价格偏高外，连续的新股破发，可能还与近期的一项新规有关。9月18日，中国证监会、沪深交易所、中国证券业协会同步发布注册制下发行承销一系列规则调整，通过完善高价剔除比例、取消定价突破“四数孰低值”时需延迟发行的要求、加强询价报价行为监管等内容，促进买卖双方均衡博弈，提升新股发行定价的市场化水平。而在此之前，注册制下新股定价屡屡被询价机构抱团压制，正因为新股发行价较低，才让“打新神话”得以长时间延续。

“在注册制环境下，新股发行定价应该是完全市场化的。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，过去由于存在着抱团压价的现象，导致网下新股询价定价很低，新股上市第一个交易日几乎都是大涨，有的甚至能暴涨两三倍。这表明，网下新股询价是不合理的，是对新股询价定价的一种否定。“新股破发表明，我们对新股发行制度的完善是有效果的。”他认为，新股上市第一个交易日，如果涨幅和跌幅相对较小，就表明二级市场对网下询价是认可的。

这在成熟市场已有体现。以港股为例，新股上市第一个交易日破发比例一般在15%至20%，新股上市首个交易日股价涨幅超过50%往往非常困难。美股类似，新股上市首个交易日涨幅超50%也很困难，并且其新股首个交易日破发比例一般在20%至30%。

股民不能再盲目打新

过去在A股市场，打新一直是稳赚不赔的神话。因此，每逢新股申购都堪称一场抽奖盛宴。但业内的看法是，打新稳赚不赔，说明一级市场和二级市场是不对称的和割裂的。换句话说，市场是畸形的。如今，随着新股破发的频现，过去靠闭眼打新股就能“躺赚”的好事儿，或许就要结束了。

业内人士认为，新股上市出现一定程度的溢价或折价，都是正常的。新股破发的幅度只要不是太大，不超过50%，也是适度的。在注册制下，新股破发不仅要常态化，甚至还应该保持一个必要的比例。董登新认为，A股这一比例至少应保持在10%才是合理的，“只有一定比例的新股破发，才能够形成一种倒逼机制，把脱轨的网下询价拉回正常轨道，这有利于网下询价定价的合理和均衡。”

而从投资者角度来说，新股破发有利于遏制盲目打新、疯狂炒新等过度投机行为。也就是说，普通股民要提高打新的风险意识，谨慎参与，这同样也是市场成熟的一个重要标志。(北京日报记者 孙杰)

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