光华股份再度向A股发起冲击 资产负债率较高难以回避

今年1月从科创板撤单之后，粉末涂料树脂龙头浙江光华科技股份有限公司(以下简称“光华股份”)并未放弃上市的愿望，欲转战深市主板。据证监会官网信息显示，光华股份招股书已获得受理，公司再度向A股发起冲击。值得一提的是，虽距离前次IPO终止仅时隔逾半年时间，光华股份的募资情况已经发生了变化，要多募0.66亿元。另外，报告期内，光华股份资产负债率较高一事仍是公司IPO难以回避的问题。

要多募0.66亿元

相比科创板IPO，光华股份此次谋求深市主板上市要多募0.66亿元。

招股书显示，光华股份专注于粉末涂料用聚酯树脂的研发、生产和销售，是国内主要的粉末涂料用聚酯树脂供应商之一。根据中国化工学会涂料涂装专业委员会统计，光华股份粉末涂料用聚酯树脂销量连续多年位居全行业第二位。

实际上，这也并非光华股份首次谋求A股上市，早在2020年5月，公司科创板IPO就获得上交所受理，不过历经三轮问询后，公司最终在今年1月25日撤单。

根据光华股份披露的科创板IPO招股书，公司彼时拟募资5.87亿元，分别投向年产12万吨粉末涂料用聚酯树脂建设项目、研发中心建设项目以及补充流动资金，上述项目的投资总额分别约为4.26亿元、7084.09万元、9000万元，拟投入募集资金分别约为4.26亿元、7084.09万元、9000万元。

距离前次IPO终止逾半年时间，光华股份的募资情况发生了变化。

此次谋求深市主板上市，光华股份拟募资6.53亿元，募投项目没有变化，仍是年产12万吨粉末涂料用聚酯树脂建设项目、研发中心建设项目以及补充流动资金，但募资额增加了0.66亿元。

具体来看，年产12万吨粉末涂料用聚酯树脂建设项目、研发中心建设项目以及补充流动资金项目投资总额分别约为4.26亿元、7084.09万元、2亿元，拟投入募集资金分别约为3.82亿元、7084.09万元、2亿元。

不难看出，相比前次IPO，光华股份年产12万吨粉末涂料用聚酯树脂建设项目拟投入募资减少，而拟用于补充流动资金的募资则大幅增加。

投融资专家许小恒对北京商报记者表示，短时间内IPO公司募资状况发生变化，容易让监管层对公司募资情况是否审慎产生质疑。

资产负债率较高

与同行业上市公司相比，光华股份的资产负债率处于较高水平。

2018-2020年以及2021年一季度，光华股份资产负债率分别为63.88%、54.51%、49.88%和49.43%，虽然处于下降状态，不过在同行业中仍处于较高水平。

在前次IPO中，光华股份也解释称，公司资产负债率相对同行业上市公司较高，主要系公司作为非上市公司，融资途径有限，公司通过自身经营积累及银行借款方式筹集日常营运资金及项目投资资金，偿债能力相对较弱。“公司所属行业是一个资金、技术密集型行业，由于公司自有资本较小，公司生产经营所需资金主要依靠银行借款、自身积累以及商业信用。”光华股份如是说。

另外，光华股份表示，为获取生产经营所需要的流动资金，公司将主要的房产、土地使用权、专利抵押(质押)给贷款银行，截至2021年3月末，公司用于抵押的投资性房地产、固定资产、无形资产账面价值合计为1.29亿元，占资产总额的12.75%。

除了资产负债率较高之外，报告期内，光华股份应收账款余额也较大。

2018-2020年以及2021年一季度，光华股份应收账款余额分别为2.4亿元、2.47亿元、3.1亿元和3.21亿元。独立经济学家王赤坤对北京商报记者表示，应收账款余额较大风险也高，如果应收款不能及时收回，可能会对公司的资产结构、偿债能力及现金流产生不利影响。

针对相关问题，北京商报记者向光华股份方面发去采访函，不过截至记者发稿，对方并未回复。

家族持股比例超八成

股权关系显示，光华股份也是一家家族式企业，实控人家族合计持股比例超八成。

据了解，光华股份实际控制人为孙杰风、孙培松二人，截至招股说明书签署日，孙杰风直接持有公司65.63%的股份，并通过风华投资控制公司7.29%的表决权，合计控制公司72.92%的表决权;孙杰风之父孙培松直接持有公司5.21%的股份，孙杰风之妹孙梦静直接持有公司2.08%的股份。

光华股份实际控制人孙杰风、孙培松及其一致行动人孙梦静直接和间接控制公司发行前总股本的80.21%，控股比例较高。

许小恒对北京商报记者表示，一般公司实控人控股权集中问题会引发证监会的重点关注。“绝对意义的一股独大使得实控人处于绝对控股地位，不利于公司形成有效决策，也不利于形成有效公司治理，产生诸多弊端，比如大股东随意侵占小股东利益、完全控制公司以及下属公司经营等。”许小恒如是说。

光华股份也对此提示风险称，公司存在实际控制人凭借其控股地位、通过行使表决权等方式对公司人事任免、生产和经营决策等进行不当控制的风险。

需要指出的是，光华股份筹备上市的前一年，即2019年，公司共计分红2610万元。按照股权比例计算，孙杰风家族分走超2000万元。

纵观光华股份报告期内业绩表现，处于稳步增长态势。2018-2020年以及2021年一季度，光华股份实现营业收入分别约为6.84亿元、7.38亿元、8.39亿元、2.39亿元;对应实现归属净利润分别约为4155.92万元、9170.99万元、1.07亿元、3914.96万元;对应实现扣非后归属净利润分别约为3924.34万元、9142.98万元、1.06亿元、3832.04万元。

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