中概股打新市场正回归理性 投资者从热捧到观望

“本周以来，境内投资者的中概股打新热情明显降温。”一位互联网券商人士透露。

究其原因，一是近日奈雪的茶、每日优鲜等境外上市中国企业相继跌破发行价，境内投资者意识到打新赚钱神话不复存在;二是滴滴、满帮等企业遭遇国家相关部门监管审查，互联网科技领域中概股正面临日益严峻的政策不确定性风险。

记者多方了解到，随着境内投资者中概股打新热情降温，部分中国企业不得不延后赴美IPO进程。

一家投行人士告诉记者，他们正劝说尚未盈利或涉足数据安全监管的中国企业不要急于上市。一方面资本市场已不再追捧“一味讲故事”的企业;另一方面贸然上市若遭遇股价下跌，可能触发境外投资者以招股说明书未能全面披露政策风险为由提出诉讼，上市公司可能面临赔付股民巨额损失的风险。

面对中概股打新热情的降温，不少华尔街对冲基金纷纷调整中概股投资策略。

海投全球创始人兼CEO王金龙告诉记者，目前华尔街投资机构已陆续减持互联网、教育类等政策监管风险较大的中概股，转而增持电动汽车、新能源、科技硬件、半导体、新消费和医药生物等板块股票。他们认为，后者面临的政策监管风险相对较小，且同样能够博取中国经济持续转型发展的红利。

一位华尔街对冲基金经理向记者透露，除了调仓中概股，他们还对中国股票配置策略做出调整，削减互联网、教育行业、未盈利中概股的投资比例，转而将这部分资金投向港股与A股。

中概股打新为何降温

在上述互联网券商人士看来，近日奈雪的茶、每日优鲜等海外上市中国企业相继破发，是触发境内投资者中概股打新热情骤降的导火索。

“现在越来越多境内投资者对中概股打新选择观望。”他说。而在一个月前，这些投资者是逢新股必申购。

他认为，另一个深层次原因是资本市场开始回归理性，今年上半年，在全球疫情形势严峻、欧美央行持续加码QE政策导致流动性泛滥、中国经济率先企稳反弹、美股持续迭创新高的共振下，华尔街对冲基金一直在力捧中概股，部分投资机构甚至专门拿出一笔资金用于中概股投资。

尤其在热门行业中概股股价持续迭创新高的情况下，这些华尔街投资机构“锦上添花”的举措，更吸引了大量资本纷纷涌入中概股打新市场。

然而，随着近期美联储提前收紧QE预期升温，加之美国经济增速趋缓，这些华尔街对冲基金率先“变脸”，一方面科技股经历大幅上涨，存在不小的高估值风险，转而削减估值偏高、盈利能力不稳健的科技股(包括中概股);另一方面对靠“讲故事”吸引投资者认购的中概股，采取沽空获利策略，在IPO当天边沽空边抛售股票获利。

“境内打新投资者显得独木难支，只能蒙受打新亏损的窘境。”前述互联网券商人士指出。最明显的迹象是，在每日优鲜赴美上市破发后，不少打新投资者在线上社区感慨：“打新赚钱好日子一去不复返。”在他看来，滴滴、满帮等中概股遭遇监管部门审查，令打新情绪更加“雪上加霜”。

王金龙表示，监管政策风险让越来越多海外投资者对中概股望而却步，这一定程度上加大了中概股破发的概率。

他直言，中概股打新市场正回归理性。境外个人投资者不再逢中概股打新就申购，开始研究其业务基本面是否具有可持续盈利能力，业务模式是否存在监管风险。

海外对冲基金紧急调仓

中概股遭遇日益严峻的监管压力，海外对冲基金开始紧急调仓。

“除了暂停中概股打新策略，我们正着手减持教育行业、互联网板块以及盈利能力不够稳健的中概股。”一位华尔街多策略对冲基金经理向记者表示。究其原因，一是这些中概股此前涨幅过大，且存在高估值风险;二是监管不确定性使其估值变得难以估算，与其坐等其股价剧烈波动，不如早早离场。

记者多方了解到，不少华尔街对冲基金已大幅提升政策风险因子在中概股投资模型的权重比例，打算进一步减持涉及数据安全监管，或因数据安全监管导致业务合规成本大幅增加的中概股;此外，依靠“讲故事”实现较大涨幅的中概股也被列入减持清单。

“但是，这不意味着对冲基金的中国板块股票投资总额会削减。”上述多策略对冲基金经理强调。作为风险对冲措施，对冲基金要么转投新能源汽车、半导体、生物医药等成长性依然偏高，且政策风险相对较低的中概股，要么转道加仓港股与A股。

一位美国大型资管机构大中华区首席代表向记者透露，这些对冲基金转投港股与A股无疑将面临新挑战，因为他们缺乏对A股、港股熟悉的专业投资团队。因此，这些对冲基金只能选择委托投资等方式。“要找到一个理想的境内A股委托投资机构，绝非易事。”他指出。一方面，这些对冲基金普遍青睐择股交易(即选择潜力股长期配置博取可观回报)，但不少A股投资机构热衷择时交易，双方投资理念存在一定差异;另一方面，海外对冲基金会要求委托投资方的A股投资对象需满足ESG相关条件，由于A股上市公司在ESG方面的信息披露尚未健全，导致彼此在A股投资标的遴选标准设定方面存在不小的分歧。

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